本文是全國(guó)政協(xié)委員、清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵文章
首先，人民幣基本維系強(qiáng)勢(shì)貨幣的態(tài)勢(shì)。
未來(lái)幾年，人民幣相對(duì)主要貨幣的匯率應(yīng)該仍然處在一個(gè)升值的態(tài)勢(shì)之中。人民幣對(duì)美元目前雖然貶值比較快，但從總體上講，未來(lái)3到5年，人民幣升值的基本態(tài)勢(shì)還有可能持續(xù)下去。
中國(guó)在未來(lái)若干年內(nèi)仍然會(huì)是高儲(chǔ)蓄率國(guó)家，而這些儲(chǔ)蓄不能被本國(guó)投資所消化，還將繼續(xù)表現(xiàn)為經(jīng)常賬戶的順差。也就是說(shuō)，中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)的基本格局仍將是中國(guó)出口大量產(chǎn)品帶來(lái)外匯，而這種外匯實(shí)際上是中國(guó)居民對(duì)全世界的債權(quán)，是中國(guó)百姓的對(duì)外儲(chǔ)蓄。在這個(gè)格局下，人民幣仍然會(huì)有升值壓力。
其次，中國(guó)金融大踏步國(guó)際化。
金融國(guó)際化最基本的表現(xiàn)是資金的跨境流動(dòng)將逐步放開。盡管在宏觀上決策當(dāng)局會(huì)十分地謹(jǐn)慎，可是基本趨勢(shì)是不容置疑的，那就是中國(guó)的機(jī)構(gòu)和百姓將更自由地將自己的資產(chǎn)配置到世界各地。
同時(shí)，國(guó)外資產(chǎn)也會(huì)大量地布局于中國(guó)經(jīng)濟(jì)。國(guó)外的很多投資者，包括養(yǎng)老基金，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看是看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的。從風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的角度，它們也將會(huì)把大量的資產(chǎn)配置到中國(guó)境內(nèi)。這就在資本市場(chǎng)上形成了雙向流動(dòng)，對(duì)中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)而言，這也是一個(gè)重要的商機(jī)。中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)一方面要做好幫助國(guó)內(nèi)居民投資走出去的工作，同時(shí)也要幫助境外投資者來(lái)中國(guó)投資。
第三，短期利率下行，利差下降，固定收益產(chǎn)品長(zhǎng)期化。
當(dāng)前中國(guó)金融領(lǐng)域一個(gè)令人擔(dān)憂的問題是，大量的長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，包括基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目，依賴短期融資，這就使得中國(guó)的長(zhǎng)期債券市場(chǎng)幾乎是空白，人為提高了短期貸款的需求，從而抬高了短期存貸款利率。整個(gè)固定收益產(chǎn)品的收益率曲線是短高長(zhǎng)低。
這一現(xiàn)象對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是不利的，決策者正在采取各種措施解決這一問題，包括逐步擴(kuò)大發(fā)行由政府擔(dān)保的各種長(zhǎng)期債券。未來(lái)3到5年，長(zhǎng)期債券將得到長(zhǎng)足發(fā)展。伴隨這一趨勢(shì)，短期利率將會(huì)逐步下行，利差也會(huì)下降，轉(zhuǎn)而將出現(xiàn)長(zhǎng)期債券產(chǎn)品。
第四，資產(chǎn)證券化和直接融資擴(kuò)大化。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的一個(gè)弊病是金融資產(chǎn)最主要的形式是銀行的貸款存量，而這些存量仍存在于銀行內(nèi)部，沒有形成一個(gè)流動(dòng)機(jī)制。各個(gè)銀行手中持有總體上講效益不錯(cuò)的產(chǎn)品，如何將這些產(chǎn)品流動(dòng)起來(lái)，還存在一層窗戶紙，那就是產(chǎn)品的信息缺乏透明化。這需要一系列基礎(chǔ)制度設(shè)施，比如說(shuō)信用評(píng)級(jí)、擔(dān)保和保險(xiǎn)以及交易平臺(tái)。
這些基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)已經(jīng)提上了議事日程，一旦發(fā)展起來(lái)，大量沉淀于金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)將會(huì)被激活，從而在市場(chǎng)上進(jìn)行交易。這個(gè)趨勢(shì)和投資者繞過銀行面向資金擁有者直接融資是完全一致的。未來(lái)債券市場(chǎng)將會(huì)大規(guī)模發(fā)展，很多企業(yè)和機(jī)構(gòu)將會(huì)直接面向市場(chǎng)發(fā)債，債券市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)大幅度超越股市的發(fā)展規(guī)模。
第五，金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品的多元化。
當(dāng)今，中國(guó)金融產(chǎn)品已經(jīng)不斷多元化，各種信托產(chǎn)品層出不窮，期貨、期權(quán)等衍生性金融產(chǎn)品也在不斷推出，與此相關(guān)的是各種金融機(jī)構(gòu)像雨后春筍般涌現(xiàn)出來(lái)，擔(dān)保、信托、保險(xiǎn)、對(duì)沖基金、私募基金等層出不窮。
這一發(fā)展趨勢(shì)的最終結(jié)果是，中國(guó)金融市場(chǎng)的投資者將有更多的金融工具可供選擇，他們能夠根據(jù)自己的需要和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)程度來(lái)更加精準(zhǔn)地制定投資策略。比如當(dāng)前高凈值人群會(huì)更多地將資產(chǎn)配置給私募或跨境的投資機(jī)構(gòu)，包括對(duì)沖基金這樣追求相對(duì)平穩(wěn)但可持續(xù)回報(bào)的投資產(chǎn)品。
第六，金融交易平臺(tái)為王。
金融交易平臺(tái)不斷豐富，將不斷超越股市、債市等傳統(tǒng)交易平臺(tái)。各種各樣交易非標(biāo)準(zhǔn)金融產(chǎn)品的平臺(tái)將會(huì)不斷推出，比如信托產(chǎn)品的公開交易，眾籌、P2P、未到期信托產(chǎn)品的交易，各種互聯(lián)網(wǎng)上的交易平臺(tái)將不斷出現(xiàn)。一個(gè)發(fā)展趨勢(shì)是，這些交易平臺(tái)互相之間將展開激烈競(jìng)爭(zhēng)。誰(shuí)能成為重要的交易平臺(tái)，比如債券、眾籌、衍生產(chǎn)品或信托產(chǎn)品的交易平臺(tái)，誰(shuí)就能掌握一定的定價(jià)權(quán)。平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)比具體金融產(chǎn)品、金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)更為慘烈。
（作者為全國(guó)政協(xié)委員、清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任）