2015年一季度，在地產(chǎn)新政等一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施的背后，我們不難感受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一絲涼意。盡管穩(wěn)守底線，但是決策者已經(jīng)開(kāi)始把管控下行風(fēng)險(xiǎn)放在了更重要的位置。在這些錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象背后，必須對(duì)一個(gè)核心問(wèn)題做出判讀——經(jīng)濟(jì)增速見(jiàn)底了嗎？
為了探尋這個(gè)問(wèn)題的答案，清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心（CCWE）于4月18日舉辦的第二十三期清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)論壇就中國(guó)經(jīng)濟(jì)“見(jiàn)底了嗎？”這一話(huà)題邀請(qǐng)眾多專(zhuān)家共同探討，碰撞思想的火花、分析問(wèn)題的脈絡(luò)，提出相應(yīng)的戰(zhàn)略選擇與政策建議。
香港科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心主任雷鼎鳴針對(duì)股票與房地產(chǎn)領(lǐng)域，對(duì)于中國(guó)內(nèi)地、香港、美國(guó)等地的投資情況做出分析。
香港股票與內(nèi)地股票緊密相關(guān)
雷鼎鳴提出，投資股票和房地產(chǎn)，不可能做到永遠(yuǎn)盈利。眾人所希望的是，平均上來(lái)說(shuō)賺取一點(diǎn)就可以了。恒生指數(shù)的確上升得很厲害，但雷鼎鳴認(rèn)為這是突然上升的，可以說(shuō)是一個(gè)意外。
需要留意的是，究竟是什么在上升？雷鼎鳴認(rèn)為，其實(shí)香港本身的股票并沒(méi)有很大上升。恒生指數(shù)主要是內(nèi)地的人通過(guò)“滬港通”跑到香港買(mǎi)H股，通過(guò)股票上升帶動(dòng)恒生指數(shù)上升。當(dāng)然，恒生指數(shù)里面的成分股也不是完全沒(méi)有上升。上升最厲害的是港交所，銷(xiāo)售量大。有另一種情況是是買(mǎi)進(jìn)股票，兩方進(jìn)行來(lái)回炒，所以還有很大的上升機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在就上升了不少，大概上升了280點(diǎn)左右。雷鼎鳴認(rèn)為，香港經(jīng)濟(jì)本身不是特別好，所以股票也不是特別好。香港的H股上升得也差不多了，香港股票會(huì)不會(huì)繼續(xù)上升，主要還是看內(nèi)地的股票會(huì)不會(huì)上升。
對(duì)于內(nèi)地的股票，雷鼎鳴表示不太能做到準(zhǔn)確判斷。2007年泡沫爆破的時(shí)候是6000點(diǎn)，現(xiàn)在是4000多點(diǎn)，比當(dāng)時(shí)還低一些。與2007相比，中國(guó)的GDP總的體積大概擴(kuò)大了一倍左右。而且在過(guò)去的七八年中，中國(guó)所積累的新增資本大概有90萬(wàn)億到100萬(wàn)億人民幣。
回望中國(guó)的股票史，2007年的時(shí)候總量只有36、37萬(wàn)億左右，現(xiàn)在大概是40多萬(wàn)億左右。所以基本上來(lái)說(shuō)，股票并沒(méi)有大量吸收新增資本，股票市場(chǎng)中也沒(méi)有真正扮演資本投資的不同企業(yè)。在這兩個(gè)方面，并沒(méi)有顯著效果。
當(dāng)前中國(guó)房地產(chǎn)是儲(chǔ)值工具而非使用工具
雷鼎鳴提出，當(dāng)前的中國(guó)房地產(chǎn)已經(jīng)變成了一種儲(chǔ)值工具而不是使用工具。一線城市情況特殊，先不進(jìn)行討論。而很多二三線城市有過(guò)多空房子。投資房產(chǎn)卻不進(jìn)去居住，這就是儲(chǔ)值的工具。
儲(chǔ)值工具是有其效果的，雷鼎鳴表示。比如一元鈔票也沒(méi)有太大的使用價(jià)值。但是為什么還要拿住它？因?yàn)樗强梢杂糜诮Y(jié)售的鈔票。中國(guó)的房地產(chǎn)，就是這樣的道理。
美國(guó)部分地區(qū)的房地產(chǎn)值得投資
對(duì)于美國(guó)的情況，雷鼎鳴認(rèn)為美國(guó)的股票具有風(fēng)險(xiǎn)，但是房地產(chǎn)則需要分地區(qū)對(duì)待。在加州買(mǎi)房子，雷鼎鳴就認(rèn)為是不錯(cuò)的選擇。原因主要有二：第一是生活環(huán)境良好；第二在于高科技發(fā)達(dá)，能夠不斷吸引精英人才。
中國(guó)注重基礎(chǔ)設(shè)施投資
在分析了中國(guó)內(nèi)地、香港、美國(guó)等地的相關(guān)投資情況后，雷鼎鳴建議應(yīng)該注重中國(guó)投資的去向。雷鼎鳴認(rèn)為，投資在基礎(chǔ)設(shè)施上會(huì)得到企業(yè)的回報(bào)和社會(huì)的回報(bào)，但這兩者是不一樣的。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的回報(bào)要比社會(huì)的回報(bào)低一些。如果在投資過(guò)程中出現(xiàn)問(wèn)題，就需要及時(shí)改進(jìn)。
從國(guó)家總體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)什么好處出發(fā)，雷鼎鳴認(rèn)為國(guó)家多投資在基礎(chǔ)建設(shè)里是正確的選擇。當(dāng)年投資基礎(chǔ)建設(shè)僅僅是要求“不要胡亂投資”，現(xiàn)在需要盡可能多地投資在一些新的方向。比如大西北需要投資，提出“一帶一路”并且實(shí)施后很可能帶來(lái)不錯(cuò)的回報(bào)。
中國(guó)的投資量，也就是固定資本形成相對(duì)于GDP的比重究竟有多大，才算是合理的？雷鼎鳴提出值得注意的又一問(wèn)題，投資合理并不等同于每一項(xiàng)投資都是正確的。中國(guó)有“黃金投資法則”，當(dāng)前的投資量大概是GDP的45%左右。雷鼎鳴假設(shè)全要素生產(chǎn)率根據(jù)過(guò)去十年來(lái)的平均增長(zhǎng)率判斷，全要素生產(chǎn)率上漲則黃金法則往下調(diào)。
報(bào)酬遞減率，雷鼎鳴認(rèn)為也肯定會(huì)起作用。周教授用了中國(guó)總體生產(chǎn)函數(shù)來(lái)計(jì)算，得到的結(jié)果是假如能夠保持過(guò)去十年來(lái)全要素上漲率45%的投資率，則平均增長(zhǎng)8%是完全有可能的。這一上升空間的達(dá)到最關(guān)鍵還是在于體制改革，在于我們?cè)趺醋?、做得好?/span>