4月26日，清華EMBA《中國經(jīng)濟與金融》授課老師李稻葵教授應(yīng)邀出席“中國進出口企業(yè)年會2015暨中國對外貿(mào)易500強俱樂部年會”。演講中李稻葵老師首談“一帶一路”商機，面對金融市場的走向，李稻葵老師表示，本輪牛市的出現(xiàn)有兩大因素。第一，國際金融市場集體性的牛市大合唱。第二，A股市場低迷了太久，上市公司的盈利卻在上漲。股市三大風(fēng)險：國際市場風(fēng)險；盈利風(fēng)險；對政策誤讀的風(fēng)險已經(jīng)隱現(xiàn)。
今天的來賓非常多，大家談的觀點也非常多，我不耽誤大家時間，集中回答大家共同關(guān)心的三個回答。
第一個話題是新常態(tài)下中國經(jīng)濟發(fā)展的機遇在哪里，是不是新常態(tài)就意味著中國經(jīng)濟的增長速度不斷下滑？是不是很多的增長點就逐步消失了？
第二個話題我認為大家比較關(guān)心一帶一路有什么商機？一帶一路未來發(fā)展前景何在？
第三個大家比較關(guān)心的是金融尤其是資本市場到了哪一步？有什么風(fēng)險沒有？是不是還會繼續(xù)高歌猛進。
中國經(jīng)濟潛在增長率在7%以上
首先，新常態(tài)下中國經(jīng)濟機遇何在。我個人的觀點是新常態(tài)的主要特征并不是增長速度的一路下滑。第一個，我認為未來十年潛在的經(jīng)濟增長速度還是比較高的，應(yīng)該在7%以上，這是大前景。
為什么說增長的潛力還能在7%以上？原因很簡單，現(xiàn)在人均GDP仍然只是美國的20%，而且還是按照購買力平價計算的。另外，中國經(jīng)濟是大國經(jīng)濟，中國經(jīng)濟還有很多基本需求沒有得到滿足的，經(jīng)濟相對落后的發(fā)展地區(qū)，包括貴州、云南，甚至于北京的郊區(qū)你開車開出去一個半小時，就能看到非常貧困的，非常落后的農(nóng)村，基本的需求還在。盡管有人口的老齡化問題，但是不可否認勞動力的數(shù)值還在提高，每年進入大學(xué)的年輕學(xué)子能占到同齡人的7%到28%。大學(xué)培養(yǎng)出來的至少三分之一是科技工程的人才，這在全世界都是少見的。
而且人口的健康程度仍然在提高，所以你看到教育水平在提高，健康程度在提高，這就能彌補勞動人口逐步下降的因素，但是我100%贊成完全放開計劃生育政策，從現(xiàn)在開始就要逐步應(yīng)對人口老齡化帶來的問題。所以說人均GDP是美國20%，人口老齡化短期不受威脅，勞動力素質(zhì)還要提高。
第三個因素是中國經(jīng)濟仍然是開放型經(jīng)濟體，中國經(jīng)濟開放度不管是投資還是產(chǎn)品市場非常高，在全世界都是罕見的。
中國經(jīng)濟的儲蓄率到目前為止仍然是非常高的，官方統(tǒng)計接近50%，其中包括各級地方政府，部分地方政府和企業(yè)、家庭的儲蓄。儲蓄是投資的基礎(chǔ)，投資是增長的大前提。儲蓄率在短期內(nèi)是很難下降的，這是第四個因素。
還有一個因素是整體上講宏觀經(jīng)濟層是穩(wěn)定的，不像巴西，包括坦率的講和俄羅斯的情況不太一樣。官方外匯儲備仍然有3.8萬億，財政雖然有2.4%的赤字，這是今年的規(guī)劃。大家請大家注意中國計算財政支出的辦法和其他國家很不一樣，我們叫以撥代支。2.4%的財政赤字嚴格算是沒有，因為這里大量是撥款，不是財政支出，是上級政府撥給地方政府就算財政支出，這些錢是沉淀在各級財政的銀行賬戶上。中央政府，此時此刻至少有三萬億財政存款。
所以說財政和外匯儲備充足，中國經(jīng)濟不會發(fā)生拉丁美洲式或者1997、1998年時候的金融危機。所以說歷史經(jīng)驗告訴我們，這么一個經(jīng)濟體還會繼續(xù)往前。根據(jù)我個人的一些研究，如果中國經(jīng)濟很不幸落入拉丁美洲的增長陷阱，最好情況是東亞的模式。從現(xiàn)在開始到未來的七八年，按照拉丁美洲歷史的增長軌跡也會達到7%以上的增長速度，從人均GDP20%再往上走和美國相比仍然有11%的增長速度，這是我講的新常態(tài)的增長潛力。
問題在哪里？由于現(xiàn)在中國經(jīng)濟必須要調(diào)整，所以增長速度在放緩。具體說來最大的問題是房地產(chǎn)，過去十年超前發(fā)展和超前銷售，提前預(yù)支了百姓的投資和購買能力，加上現(xiàn)在老百姓(31.45, 2.86, 10.00%)不再投資，即使今年房地產(chǎn)出現(xiàn)銷售額和價格方面的回升苗頭，但是房地產(chǎn)投資開發(fā)力度仍然是拖累整個固定資產(chǎn)的投資因素。
宏觀經(jīng)濟正在走出U型曲線
因此，如果大家同意我這個觀點，我的結(jié)論是新常態(tài)我們正在走出一條U形曲線，正在進入經(jīng)濟增長的下一步調(diào)整。
新常態(tài)下至少有三大增長點。第一大是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。中國經(jīng)濟仍然高度缺乏很多關(guān)鍵地方的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，整個基礎(chǔ)設(shè)施和公共交通跟不上。
第二個是產(chǎn)能的更新。我們有大量的落后產(chǎn)能，包括北京周邊有高污染、水泥生產(chǎn)的能力，嚴格按照環(huán)保標準是要關(guān)掉的。這樣鋼鐵價格會上來，按照新標準從德國進口最先進的鋼鐵、水泥生產(chǎn)能力，北京的藍天三五年之內(nèi)比今天多很多，原因是我們周邊的生產(chǎn)能力是大大落后的。
第三個增長點已經(jīng)開始了，只不過是逐步發(fā)力。居民消費占到GDP44%，官方統(tǒng)計有嚴重的誤差，每年以0.7%的速度增長，這是長期能夠為中國經(jīng)濟增長所依賴的增長點。
所以我請各位企業(yè)家高度關(guān)注中國宏觀經(jīng)濟的U形走勢，高度關(guān)注新的增長點，不要過分關(guān)注中國近來下滑，中國經(jīng)濟增長前景不好，這種悲觀的，只是看到落后產(chǎn)能，看到這些要調(diào)整企業(yè)的悲觀視覺，要看到新的增長點，要看到新的，可以發(fā)展的新行業(yè)。
“一帶一路”是持久戰(zhàn)
一帶一路我想講三個觀點。第一個，將會是持久戰(zhàn)，未來十年、二十年甚至更長時間內(nèi)中央政府以及地方政府推動的大的發(fā)展戰(zhàn)略。去年12月1日，我記得很清楚我參加了一個總書記主持召開的經(jīng)濟形勢分析會。在這個分析會上大家都談到了經(jīng)濟的形勢，最后在總結(jié)的過程中，習(xí)近平總書記專門講到一帶一路是我們長期堅持的戰(zhàn)略。它還提到對外發(fā)展的戰(zhàn)略不能搞太多，不能是花色迷人，花色迷眼?；ㄌ每戳税蜒劬γ宰×?，我們要堅持一帶一路長期發(fā)展戰(zhàn)略。
所以我的理解一帶一路是持久戰(zhàn)，為什么呢？因為我們周邊國家以及一帶一路的沿線國家，各個國家的發(fā)展情況不一樣，有些國家對中國比較了解，有些國家經(jīng)濟發(fā)展的體制、格局和中國比較接近。中國的企業(yè)家，中國的投資者去那里運營，相對比較順利。而其他國家短期內(nèi)對中國有不同的看法，因為宗教、文化、歷史的原因?qū)χ袊赡苡姓`解。這些國家，我相信我們急不得，也不應(yīng)該著急。要慢慢的從文化上、理念上以及人與人的交往中先增進了解，先鼓勵我們的居民去那里旅游，去那里學(xué)習(xí)，去那里訪問，企業(yè)家去那里考察，條件成熟了再進行投資，我相信這是國家的一個長期戰(zhàn)略。
這是第一個戰(zhàn)略，要持久戰(zhàn)。
“一帶一路”要發(fā)動市場的力量
第二個觀點是發(fā)動市場的力量，我不認為中央政府，包括商務(wù)部或者發(fā)改委一家就能搞定一帶一路的投資基金，一帶一路的發(fā)展戰(zhàn)略，那是不行的。真正的一帶一路發(fā)展必須靠各位企業(yè)家，結(jié)合各國的當?shù)厍闆r尋找商機和政府的政策配合，和政府融資的渠道相配合。這樣子，一點一點的長期開發(fā)下去，這是我想講的第二個感想，也是我的一個預(yù)測，需要靠企業(yè)家的力量、市場的力量、民間的力量去發(fā)展。
“一帶一路”不能一頭熱
第三個觀點是一帶一路發(fā)展不可能是中國政府或者中國企業(yè)家單邊熱才能夠帶動起來的，相反一帶一路的發(fā)展一定是各國主權(quán)政府和它的地方政府與中國的企業(yè)家和中國政府聯(lián)合起來，共同使勁，共同開發(fā)的。
所以一帶一路的政策最后要落地，必須是要通過當?shù)氐恼黄饋磉\作的，這是我想講的一帶一路的第三個特點。
各位企業(yè)家，我呼吁大家多到一帶一路的國家去旅游和學(xué)習(xí)，甚至長期居住和考察。同時，一定要強調(diào)一帶一路的發(fā)展必須由當?shù)氐陌傩蘸驼黄饋矸e極參與，光是我們一頭熱是不行的。
最后，我想利用一點時間談?wù)勎覀€人對中國當前整個金融發(fā)展的看法，我正在寫一篇文章?；究捶ㄊ墙鹑谑钱斍爸袊鲁B(tài)調(diào)整過程中的亮點，為什么說是亮點？因為金融改革是所有改革步伐最快的，得到了全社會支持最多的改革。非常坦率的講，其他的國有企業(yè)改革進程是非常慢的，財政改革我認為步伐也不夠快，金融改革是一個亮點?，F(xiàn)在提出要利率市場化，今年基本上完成，存款利率完全放開。金融改革今年也會很快推出，5月1日推出存款保險機制。所有銀行尤其是小銀行，存戶的存款都由一個獨立的機構(gòu)提供擔(dān)保，存款機制擔(dān)保一推出，有一大批小型銀行批準進入。很多相關(guān)的金融產(chǎn)品也會推出，這是一系列改革的開始。
金融改革今年還會加快資本賬戶的可兌換，一帶一路要出國投資，人民幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)成外匯資產(chǎn)，這方面的改革也會推出。對于一些高凈值的投資者會首先放開，因為這部分投資者有自己的風(fēng)險承受能力，人數(shù)不多，便于管理，金融改革是今年的亮點。
股市三大風(fēng)險隱現(xiàn)
在金融改革的亮點推動下，從去年下半年以來我們迎來了中國股市久違的一輪牛市。這一輪牛市我認為有兩大因素：第一大因素是整個國際金融市場有一個集體性的牛市大合唱，全球股市都一片唱紅。所以全球股市大合唱，A股股票低迷了多年，香港有大部分的人買我們的A股，因為它有價值了。
第二個因素是A股市場的的確確低迷了太多時間，從2009年下半年開始我們一直是低迷的。全球相反是上升的，美國已經(jīng)反復(fù)創(chuàng)了新高，道瓊斯已經(jīng)一萬八以上了。所以這么多年我們股票市場沒有上漲，相反上市公司的盈利卻在上漲，跟著GDP至少跟著通貨膨脹往上走，股票市值沒有跟上發(fā)展。去年由于有滬港通和國際股票的帶動，迎來了我們的發(fā)展。
到現(xiàn)在有什么風(fēng)險呢？我個人認為資本市場已經(jīng)開始積攢風(fēng)險了，風(fēng)險已經(jīng)初見端倪?；蛘哒麄€股價開始出現(xiàn)一些風(fēng)險了，主要是三大風(fēng)險，我提醒大家第一大風(fēng)險是來自于國際，我剛剛說了這一輪股市的增長部分動力來自于國際。國際市場我擔(dān)心9月份美聯(lián)儲沒有太多借口不加息了，美國數(shù)據(jù)恢復(fù)很好，失業(yè)率降到5.5%，通脹水平由于產(chǎn)能充分的利用，也會逐步的往上走。
所以，9月份美聯(lián)儲可能采取行動。這不是我的分析，這是分析美國經(jīng)濟的首席經(jīng)濟學(xué)家上個月在清華演講的時候說到的。但是一旦加息全球股市牛市大合唱會突然停止，對中國的股市有影響。一般我認為是多事之秋。
第二個風(fēng)險是我們盈利的風(fēng)險，我們現(xiàn)在處于上市公司盈利往下走的階段，工業(yè)產(chǎn)品指數(shù)連續(xù)三四個月是負的，工人勞動成本比較高。
第三個風(fēng)險我認為非常重要，對政策誤讀的風(fēng)險?，F(xiàn)在股民有不切實際的看法，認為政府必須救市，認為把主要的秤砣放在股市的船上。因為股市現(xiàn)在紅紅火火，新發(fā)股所獲得的IPO融資量占到社會融資總額的5%，光靠股市穩(wěn)定經(jīng)濟不切合實際。加上中國經(jīng)濟由于圍繞股市一系列的基礎(chǔ)設(shè)施沒有建立起來，股市漲的情況下老百姓不能到銀行抵押、貸款，這不是中國人的玩法。所以，股市對消費影響沒有想的那么大，對于融資影響沒有那么多。對改革影響特別大，股市上漲會推出新的市場注冊制上漲，可以發(fā)展我們的私募。但是我擔(dān)心很多股民誤讀了政策，認為政府會保底，加碼。這是大大高估了政策或者政府穩(wěn)經(jīng)濟對股市的依賴度，但是股市一波動相關(guān)政策沒有跟到位的話，股民們會有風(fēng)險。
我總結(jié)了三大風(fēng)險，請各位多多關(guān)注，謝謝各位！