中高速增長的可能性及實現(xiàn)途徑
（2015年4月24日在清華大學經(jīng)濟管理學院的演講）
樓繼偉
錢穎一院長今天給我指派了一個任務。這個周末是清華校慶，明天校里有活動（清華建校104周年）。我今天到經(jīng)管學院講課，也算是對校慶的貢獻吧。今天我講一講大家都很關(guān)注的原來高速增長變成中高速增長，可能嗎？如果可能，什么樣的路徑才能夠?qū)崿F(xiàn)？否則的話會是什么樣的？講這么一個更宏觀一點的題目。我想給我們同學一點啟發(fā)，因為我覺得這里的問題很多都可以變成我們大家研究的課題。
我講的題目是“中高速增長的可能性及實現(xiàn)途徑”。我想講四個方面。先簡單地回顧到目前為止經(jīng)濟增長的特征。第二，當前經(jīng)濟階段的特征。第三，陷入“中等收入陷阱”的可能性。第四，走出“陷阱”、保持中高速增長的實現(xiàn)途徑。如果講的面特別廣，就沒法概括，因此我著重從勞動生產(chǎn)率和工資增長的關(guān)系方面來講。
一、中國經(jīng)濟增長的三階段概括
從改革開放開始，我們可以看到從八十年代到九十年代中早期，工資的增長大于勞動生產(chǎn)率的增長，這是成本真實化的早期，當時我掙七八十元的時候，廣東打工的掙二三百元。計劃經(jīng)濟時期我們把工資壓得特別低，使得利潤比較高，因為基本上都是國有企業(yè)，高投資，高利潤，高上交。早期成本真實化過程持續(xù)到九十年代的中早期，壓抑的工資已經(jīng)基本上解決。在這個過程中，勞動生產(chǎn)率的增長并不平穩(wěn)，而工資增長快，造成了通貨膨脹壓力。
從九十年代中期開始了進一步工資成本真實化的第二階段。原來養(yǎng)老支出、醫(yī)療支出以及住房支出都不反映在工資中，而是反映在企業(yè)的其他成本里，到九十年代中期開始推行這些方面的改革，即養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險和住房貨幣化的改革，工資成本進一步真實化。隨著十四大確立了市場經(jīng)濟的地位，多元所有制的興起，這段時間勞動力和勞動生產(chǎn)率得到了釋放，再加上人口紅利釋放的非常充分。改革早期，基本是搞鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，到90年代中后期很多鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)都垮掉了，因為真正的市場化開始后，遂形成了真正的競爭，那些夾縫中的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)不再有競爭力。勞動力開始真正的流動，我們可以看到人口紅利大規(guī)模進入制造業(yè)。這個階段一直持續(xù)到2007年，其間工資增長低于勞動生產(chǎn)率增長。
在前面兩個階段，經(jīng)濟增長基本達到9%—10%，而且可以說是基本健康的；當然，也有很多扭曲，比如說養(yǎng)老、醫(yī)療、住房改革都還存在很多問題，但是被巨大的人口紅利縮小了這些扭曲帶來的效應，使得經(jīng)濟增長比較快。除了中間有一些波折或是外部沖擊導致的通貨膨脹或者通貨緊縮，總的來說沒有大的問題。
2007年是一個拐點。從這一年開始，工資的增長高于勞動生產(chǎn)率的增長。2007年在討論《勞動合同法》，2008年1月實施。這個《勞動合同法》是很有弊端的，當然，很多人可能不同意我的看法。它的弊端主要在于降低了勞動力市場的流動性和靈活性。職工可以炒雇主，但雇主不能解雇職工，很多投資人離開中國也是這個原因。推行企業(yè)集體談判是對的，但是提出行業(yè)集體談判和區(qū)域集體談判，是可怕的，歐洲就是這個問題造成了勞動力市場僵化。美國底特律行業(yè)工會力量很強大，工資福利特別高，如果以美國南部日本投資的汽車企業(yè)作為標桿的話，每輛汽車的成本要高2000美元，最終導致底特律汽車業(yè)破產(chǎn)。
另外一個大的問題是老齡化社會即將到來，勞動力增速開始減慢。而且農(nóng)民工已經(jīng)是第二代了，不同于第一代，擇業(yè)標準也不同了。這時候需要盡快調(diào)整政策。也就是恰恰這個時候，世界金融危機爆發(fā)，四萬億刺激政策出臺，大規(guī)模的投資驅(qū)動掩蓋了需要解決的問題。比如，2009年和2010年，雖然工資增長很快，但經(jīng)濟增長更快。但不可持續(xù)的刺激政策消退，勞動生產(chǎn)率的增長又慢于工資的增長。
歸納一下改革開放后的經(jīng)濟增長，就是如下三個階段：80年代到90年代中早期， 90年代中期開始一直到2007年，2008年刺激以后一直到現(xiàn)在。
二、當前經(jīng)濟的階段性特征：“三期疊加”
當前中國經(jīng)濟處于經(jīng)濟增速換擋期、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期“三期疊加”階段。
經(jīng)濟換擋期是必然的。第一是老齡化，65歲以上人口的占比2011年是8.1%，2014年是10.1%，這個比例超過10%就意味著進入老齡化社會。第二是勞動階段的人口，即16—59歲階段的人口，開始凈減少，從2012年開始減少了300萬，以后還會減少。第三，特別是2007年開始，工資陡然上升，工資增長高于勞動生產(chǎn)率增長。2014年，我們的人均GDP是7500美元左右，比馬來西亞低，比泰國略高。但是，據(jù)中國社科院的一份研究顯示，上海的工資是吉隆坡的1.16倍，曼谷的1.8倍。我們的工資已經(jīng)沒有競爭力，與此同時，勞動合同法又削弱了勞動力市場的靈活性。在其他約束條件不變的情況下，隨著適齡勞動人口的下降，需要勞動生產(chǎn)率大幅提高才能推動增長，否則工資增長長期超過勞動生產(chǎn)率增長就會帶來通貨膨脹或“滯脹”。因此，如果不采取有效的政策措施，當然經(jīng)濟學上講的政策包括改革，潛在經(jīng)濟增長率可能會低于5%。
由于近年來工資增長非常快，沿海一些地區(qū)制造業(yè)已經(jīng)開始機器人化，它的規(guī)模和速度都超過了我們的想象?，F(xiàn)在，全世界一半以上的機器人是在中國，當然是比較初級的，智能機器人比較少。這使得勞動生產(chǎn)率在變化，在提高。如果沒有這些變化，我們的潛在經(jīng)濟增長可能還會低。
三期疊加中的第二期是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期。在經(jīng)濟學上，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整是指為結(jié)構(gòu)調(diào)整而實行的結(jié)構(gòu)改革。這部分內(nèi)容將放在后面來講。先來看看前期刺激政策的消化期。
前期刺激政策帶來了一些問題。第一是高杠桿率。關(guān)于杠桿率，有很多的說法。最近彭博社說是280%，也有的說是230%，這些說法可能都有其分析依據(jù)。最簡單的是看M2和GDP之比，這個比例現(xiàn)在是193%。我認為，拿這個比例和美國比其實是不合理的。因為美國不是銀行占主導的金融體系，而是以資本市場為主的金融體系。比較國際可比的是歐洲，因為歐洲也是以銀行主導的金融體系，但是歐洲的M2/GDP是160%，我們是193%。這個比率自2008年以來，提高了大概四五十個點。在杠桿率中，有40%是政府債務，主要是地方政府債務大規(guī)模地上升。據(jù)審計署審計，到2013年上半年直接由地方政府承擔償還責任的債務是10.9萬億，一年多過去了，這個數(shù)字又有增加。間接承擔償還責任的部分，一般情況下代償率可能是20%，但經(jīng)濟下行時，有可能大幅度上升，這里有很大的不確定性。
第二，全要素生產(chǎn)率下降。我們可以看一個簡單的數(shù)：設(shè)備投資占總投資之比。2007年是23%，2013年降到20.4%，降了2.6個百分點。設(shè)備投資和全要素生產(chǎn)率提高是直接相關(guān)的。那么，前期刺激期大量的是造城和房地產(chǎn)。所以在消化期，要去杠桿，而且要穩(wěn)妥地去杠桿。去快了，不行，像美國2008年、2009年、2010年快速去杠桿，導致2009年和2010年經(jīng)濟增長是負的，失業(yè)率11%，加上一些不愿意登記失業(yè)的，實際失業(yè)率高達16%。我們沒有那樣的承受力，所以要考慮緩慢地、穩(wěn)妥地消化過剩產(chǎn)能和去杠桿，還要恢復勞動生產(chǎn)率。僅從這兩期疊加看，GDP增長速度是不樂觀的。
三、結(jié)構(gòu)調(diào)整期和中等收入陷阱
如果我們在下大力氣進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，也就是經(jīng)濟學上的結(jié)構(gòu)改革，中期增長有可能達到6.5%—7%。這是一個需要努力奮斗去實現(xiàn)的比較樂觀的前景。但是，我們也有另一種前景，即今后的五年十年，滑入中等收入陷阱的可能性是非常大，我甚至覺得是五五開。什么是中等收入陷阱？實際上是停滯陷阱，但是容易發(fā)生在中等收入階段。1050美元到12470美元都是中等收入，5500—12470美元，是中等偏上，我們現(xiàn)在就是中等偏上。拉美一些國家和東南亞國家，也是在這一階段停滯的。
為什么我們滑入中等收入陷阱的可能性非常大？我剛才提到，我們的老齡化和勞動力人口下降來得太快。五六年前我們還在談論劉易斯拐點，很快就發(fā)現(xiàn)勞動人口絕對數(shù)量開始下降；老齡化，即65歲以上人口占比快速上升。據(jù)社科院的研究表明，從老齡化比率從7%上升到14%，世界平均時間是40年，我國是23年；14%上升到21%，世界平均時間是50年，我們是11年。勞動力人口以每年二三百萬人的速度下降，要降20年。
為什么特別容易滑入中等收入陷阱，是怎么滑入的呢？在經(jīng)濟發(fā)展的初期，增長主要來源于農(nóng)業(yè)人口轉(zhuǎn)為非農(nóng)業(yè)人口。如果政策是比較合理的，而且重視教育，特別是有效的教育，就可以帶來人力資本的提升，這時候勞動生產(chǎn)率就會上升，收入也在提高。由于開始時勞動力幾乎無限供給的，所以工資的增長并不是很快。這個時期資本收益很高，資本積累非?？?。伴隨這個過程的是，資本質(zhì)量得到提升，經(jīng)濟向價值鏈更高端躍升，工資在上漲，然后全要素生產(chǎn)率提高、人民生活不斷改善。當然這個過程是轉(zhuǎn)型過程，也是各方面矛盾交織的過程。成功地經(jīng)過這樣一個過程，就可以脫離停滯陷阱，否則就會落入中等收入陷阱。在我國比較不利的是，這一過程的時間比較短。如果說過去沒有學蘇聯(lián)鼓勵生育，然后又不得不實施計劃生育，那么這個過程會是逐步的。所以現(xiàn)實情況使我們更要有緊迫感。
不滑入陷阱需要什么條件呢？要有好的政策，包括人力資本提升的政策；靈活的勞動力市場；產(chǎn)權(quán)保護；要素流動和交易，特別是土地；開放的經(jīng)濟環(huán)境。拉美為什么出問題，第一是不開放，第二是勞動力市場逐步僵化，還有民粹主義。東南亞的問題和拉美不太一樣，他們還有另外的問題，如法治化比較差。
在這個過程中，有一條鐵律，就是在正常情況下，工資的增長一定要低于勞動生產(chǎn)率的增長。我們說的八十年代開始的那一階段不是一個正常情況，那是一個人為壓抑工資成本后的真實化的過程。還有一個一般規(guī)律：政府收入占比，也就是我們現(xiàn)在說的宏觀稅負，要逐步提高，提供再分配。在這些環(huán)節(jié)中的任何一個環(huán)節(jié)出錯，都會滑入中等收入陷阱。而且這些環(huán)節(jié)往往是綜合的，容易表現(xiàn)為民粹主義，社會浮躁，法治缺失，腐敗盛行，最后出現(xiàn)陷阱。
對中國來說，還沒有這么悲觀。我們已經(jīng)創(chuàng)造了一些條件，比如開放，我們一直是開放的。我們是開放的受益者，是加入WTO的受益者。我們自己和國際的分析都認為，WTO最大的受益者是中國，而且我們是全方位的逐步開放。我們的財政能力應該說還是比較強的，而且總體來說是比較謹慎的，勞動力的流動性和勞動力市場的靈活性在下降，但并不是很嚴重，比如我們并沒有像歐洲和拉美那樣搞行業(yè)集體談判和區(qū)域集體談判。一個企業(yè)內(nèi)部應該推行企業(yè)職工和雇主的集體談判，但是絕不能搞行業(yè)集體談判和區(qū)域集體談判。金融危機后南歐國家推行勞動力市場改革時，第一項措施就是終止區(qū)域集體談判和行業(yè)集體談判。拉美行業(yè)集體談判帶來的問題也很大。巴西各行業(yè)都推行，工資過快上漲，然后是通貨膨脹，結(jié)果是普通貸款利率、債券利率高達20%，對經(jīng)濟增長帶來嚴重影響。我在中投公司時，去巴西訪問，正趕上巴西銀行業(yè)工資集體談判，銀行業(yè)工會一帶動，不管是有效益的銀行還是沒效益的銀行都漲工資。這種情況下，誰敢去投資。
但是，我為什么又覺得不樂觀呢？我們剛才所說的那些問題，也就是勞動力和土地為代表的要素流動性、產(chǎn)權(quán)保護、對外開放等等，在其他國家可能有二十年的演化過程，但是由于我們未富先老，只有五到十年的調(diào)整期。
在三期疊加中，換檔期是客觀的，即使其他條件不變，只是人口結(jié)構(gòu)變化，經(jīng)濟增速就必須換擋。消化期的高杠桿率、全要素生產(chǎn)率下降、產(chǎn)能過剩，也是客觀的。如果我們不做出很有作為的一些調(diào)整，落入停滯陷阱的可能性是很大。??
四、保持中高速增長，避免中等收入陷阱的途徑
要想保持中高速增長，不落入中等收入陷阱，有什么樣的途徑呢？特別是，留給我們的時間并不多。途徑就是改革。十八屆三中全會、四中全會，確定了大量十分具體的改革任務，最具決定性的任務都要在2020年完成。落實兩次全會確定的任務，我們就能越過中等收入陷阱。從經(jīng)濟學上說，所謂改革，就是校正扭曲，使?jié)撛诘纳a(chǎn)力釋放出來。
第一個最大的潛力在于釋放農(nóng)業(yè)人口。2014年，我們的城鎮(zhèn)化率是54.8%，比我們相近發(fā)展水平的國家低10個百分點；而且其中按戶籍人口算城鎮(zhèn)化率為35.9%，其他是所謂的常住非戶籍人口。我們必須要勞動力人口的增長，才有增長的基礎(chǔ)。那怎么釋放人口呢？一個是改革農(nóng)業(yè)，2014年，我國糧食生產(chǎn)1.2萬億斤，但各級財政大量補貼，是一種從種子到餐桌的全程補貼。補貼干預了資源配置。比如說，東北應該是漫山遍野大豆高粱，但是補貼后的玉米成本是6毛錢，國家再按八九毛錢收購，相當于再補貼，所以農(nóng)民都改種玉米。但玉米市場價格人為抬高，玉米加工企業(yè)大量虧損，又在爭取國家補貼，于是補貼變成指導資源配置。我們應該減少對價格的干預性補貼，可以對勉強耕作的農(nóng)地退耕還林、還草、還濕等生態(tài)恢復的活動給予補貼，而對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)應回到承包制時的種什么、怎么種、怎么賣、怎么用由農(nóng)民自己決策?，F(xiàn)在的做法就是國家用所謂的經(jīng)濟杠桿直接配置資源，而不是市場配置資源，國家作為補充。怎么辦呢？就是把價格放開，讓農(nóng)民根據(jù)比較效益自主決策。資源配置的結(jié)果，很可能是因糧食收益不高，出現(xiàn)耕地集中化經(jīng)營，達到平均收益，分散的農(nóng)戶發(fā)展各類種養(yǎng)業(yè)，相對收益較高，農(nóng)業(yè)合作組織獲得發(fā)展，幫助農(nóng)民連接市場。目前，經(jīng)過大量補貼后，我國糧食價格仍高于國際市場，反映了我國的農(nóng)業(yè)資源條件相對較差。價格放開之后，資源配置的結(jié)果，必然是糧食生產(chǎn)減少。其實不必過分擔憂，適度進口就行了。例如，阿根廷關(guān)心的是中國人得買它的大豆，韓國人拍的紀錄片《超級中國》，一上來就說阿根廷40%的耕地種的是大豆，主要賣給中國人。種大豆的收入比過去畜牧業(yè)收入高，阿根廷能回去嗎？他們會卡著不給我們嗎？如果我們不進口，這些國家馬上會來交涉。我們保住了基本口糧，一些非關(guān)鍵品種如秈稻都可以適度進口。當今世界和平與發(fā)展是主流。特別是民選政府國家，如果卡住農(nóng)產(chǎn)品出口，政府就要丟選票，就站不住。那么，如果發(fā)生嚴重緊張的國際局勢呢？很好辦，保留一年的庫存周轉(zhuǎn)，搞好種業(yè)，然后還草一耕，幾個月就長出小麥，還濕一耕，幾個月就長出水稻了。
放開價格，讓市場配置資源，實際上是勞動力和土地資源的市場配置。按照三中全會確定的任務，農(nóng)用土地的流轉(zhuǎn)試點現(xiàn)在也已經(jīng)開始了。還有集體建設(shè)用地的流轉(zhuǎn)，與國有土地在同樣用途管制的情況下，同等入市，也在選一些地區(qū)做試點。這些全部推開后，幾百畝上千畝的大戶就有可能越來越多。當然在WTO“黃箱”約束之內(nèi)，我們?nèi)钥梢赃m當?shù)貙Z食提供補貼，但是不要全過程補貼，應該實行后補助。所謂后補助就是設(shè)定一些標準，比如按農(nóng)藥、化肥殘留標準。因為施用農(nóng)藥、化肥越少，產(chǎn)量越低，適度補貼后還可以賣高價，讓農(nóng)戶自己選擇。
通過對上述方面的改革，我們可以釋放出農(nóng)業(yè)勞動力、合理利用農(nóng)地、提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力，農(nóng)民的收入也可以增長。
第二是戶籍改革。這也是市場配置資源的重大改革，而且公共服務資源應該隨著人口的流動，特別是其中的教育，當然也包括衛(wèi)生和醫(yī)療等。財政部和教育部合作，推行終身學籍制度，正在探索義務教育資源隨著學籍流動。戶籍制度改革現(xiàn)在已經(jīng)開始了，但是不理想，2014年7月份戶籍制度改革文件下發(fā)，到現(xiàn)在為止有14個省市出臺了落實的方案，而人們最愿意落戶的那些省份一個也沒有。
第三，合理的城鎮(zhèn)化。大量的研究表明，以大城市、特大城市為中心的城市帶，包括周圍的小城鎮(zhèn)，才有就業(yè)機會，比如設(shè)計、物流、生活服務，以及圍繞制造業(yè)的一些生產(chǎn)服務業(yè)就業(yè)。西部地區(qū)很可能圍繞省會以及一兩個重要城市，形成城市帶。在這個過程中，就會出現(xiàn)農(nóng)業(yè)人口轉(zhuǎn)入非農(nóng)部門，于是勞動生產(chǎn)率得到提高。我們必須打破阻礙勞動力流動的一些障礙?，F(xiàn)在各地都對勞動力流動有限制。在1954年《憲法》中，我國勞動力人口是有自由遷徙權(quán)的。1958年的時候逆轉(zhuǎn)了，因為全面進入計劃經(jīng)濟，隨后實行最嚴格的人口流動管制，直到1982年《憲法》重新修訂，但當時仍以計劃經(jīng)濟為主，市場經(jīng)濟為輔。其后屢次修改《憲法》，勞動力充分流動這個市場經(jīng)濟的基本要素，在憲法正文中都沒有改入。目前相當多的地區(qū)規(guī)定必須有產(chǎn)權(quán)房才能夠落戶。這也是造成住房價租比畸高的重大扭曲。租房為什么不能落戶口，在德國80%的人租房，并沒有出現(xiàn)所謂的“大城市病”。
勞動力向最能發(fā)揮其效能的領(lǐng)域和地域流動，是城鎮(zhèn)化的應有之義。當然，可以有適度限制，主要是考慮公平性。有的國家的一些省州規(guī)定，要在當?shù)亟欢愡_到一定時間，子女才能享受上省州立大學的優(yōu)惠。
隨著城市化的發(fā)展，服務業(yè)和制造業(yè)有可能向價值鏈比較高的方向發(fā)展。實現(xiàn)這一條就需要解除管制，放開市場進入?，F(xiàn)在國務院正在推簡政放權(quán)?？藦娍偫硪恢痹谥v，創(chuàng)造大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的環(huán)境，已產(chǎn)生應有的效果，特別是在創(chuàng)造就業(yè)方面。在進一步解除管制的同時，政府也可以采取適當措施，支持引導企業(yè)向價值鏈高端發(fā)展。財政現(xiàn)在成立了一些基金，把過去直接面對企業(yè)的資金改造成“種子基金”，就是引導社會上的一些基金對企業(yè)創(chuàng)新投資，比政府自己做要強，而且還減少了腐敗的機會。
當然，講到城鎮(zhèn)化有必要講房地產(chǎn)稅。我見過很多文章說地方主要靠土地財政，是看到土地基金年收支規(guī)模達到四、五萬億。實際上地方在土地上的凈收入并不多。全國平均，土地拆遷補償、安置及土地整理后的凈收入約占毛收入的20%。問題主要在于地方不斷依靠新增土地獲得收入，造成了用地扭曲。今后農(nóng)村建設(shè)用地在符合用途管制的情況下，同等條件入市，地方財政土地凈收入還可能少一點，但是這并不是最重要的，我們不能總是靠土地增量來解決問題。
我們可以看到，最近七八年，建設(shè)用地增加了70%多，常住人口增加了50%，人口密度是降低的。我們的城市不僅人口密度低于世界平均水平，更不要說OECD國家，而且交通還比人家擁擠。這就是用地扭曲的表現(xiàn)。今后應該有一個好的激勵，而房地產(chǎn)稅是一個好的激勵。激勵地方政府盤活存量，城市集約式發(fā)展。
第四，社會保險體系必須改革。社會養(yǎng)老保險必須改成國家直接管，才能形成勞動力自由流動。三中全會明確了要國家統(tǒng)籌，但是，必須要改目前的保險制度，因為這個制度負激勵效應太大。不改成一個正激勵的制度，也就是三中全會要求的多繳多得的制度，單純提高統(tǒng)籌級次，就是災難。社會保險要精算平衡，收繳、給付、投資收益以及替代率、給付年齡等等都是精算調(diào)整的因素。不然的話，我們也是過不去的，馬上進入的快速老齡化更過不去。醫(yī)療保險問題也很多，但不再贅述。
上述這些改革都是三中全會中提出的重要任務，四中全會又提出了依法治國的180項改革。我們已經(jīng)看到了改革正在推進，比如，在沈陽設(shè)立了最高法院的巡回法庭，管轄東三省，在深圳設(shè)了一個巡回法庭，管轄海南、廣東、廣西，全國至少還得設(shè)若干個個跨區(qū)域的巡回法庭，這是促進市場統(tǒng)一、公正的重大改革。巡回法庭屬于中央事權(quán)，將由中央財政承擔支出責任。中央財政的支出占比要提高，也是三中全會確定的。
總之，三中全會、四中全會確定下來的決定性任務，如果到2020年我們按時完成了，我認為是可以跨越中等收入陷阱的。而且這幾年非常非常關(guān)鍵。由于我國人口快速老齡化的因素，人家有二十年時間的變動，我們可能就只有十年要做那么多的事，才能夠使我們的全要素生產(chǎn)率上去，走出停滯的陷阱。在這個過程中，除了推進改革外，還要處理好兩大難題。第一個難題就是去杠桿化，不能再積累，但是又不能經(jīng)濟失速。在企業(yè)方面，現(xiàn)在股本市場比較好的時候，應該大力發(fā)展股本性融資，比如私募基金、風險投資。資本加大了，債務率就下來了。但是在這個過程中，失速和規(guī)范有時候是沖突的。改革是需要規(guī)范的，比如對地方存量債務的處理，要清理也要給出路。要置換債務緩釋風險，轉(zhuǎn)換方式，例如轉(zhuǎn)成規(guī)范的PPP方式，從而在規(guī)范中增長。
另一個難題是社會穩(wěn)定與改革力度之間，改革的進度和改革力度之間也要平衡。例如，2008年出臺的《勞動合同法》是一部過分超前的法，可能超前50年。但修改它要取得共識是很難的。2011年出臺的《社會保險法》，規(guī)定個人賬戶可以繼承。保險是大數(shù)定律，互濟原則。買了保險最后的結(jié)果是相當于同等年齡段的人，互相之間互濟。說直白點，就是短壽補長壽。保險法卻規(guī)定為儲蓄了，而不是保險。那么長壽者怎么補呢？只好提高單位的繳費率，大多數(shù)人卻認為這是對的。醫(yī)療保險應該是一輩子繳費，而在我國退休后是不繳費的，絕大多數(shù)實行基本醫(yī)療保險的國家是退休后還要繳費。美國比較特殊，是65歲開始繳醫(yī)療保險，繳到終老。在65歲之前是稅收政策支持的商業(yè)保險。這些難題都是老齡化面對的問題，也是我們當前要解決的問題。
社會穩(wěn)定與改革力度之間，改革的進度和改革力度之間這兩個權(quán)衡，難度比20年前大多了。我認為，我們?nèi)绻徊扇〈胧?，就有可能?/span>5%左右的增長速度，但如果采取措施真正推行很好的改革，6.5%—7%是完全可行的，而且是實實在在，人民在當前和長遠都受益的包容性的中高速增長。上述列舉的改革措施，其實都是三中、四中全會規(guī)定的任務，有些已在推開，有的正在試點，有的處于積極準備階段。我們要堅定地按照十八屆三中全會、四中全會文件規(guī)定的要求，堅決落實黨中央、國務院的決策部署，盡我們所能往前推，再難也要做到?，F(xiàn)在正在開始研究“十三五”規(guī)劃了，這些問題都擺在我們面前。不僅是指標，更大的是怎么落實三中全會、四中全會的任務。所謂途徑，就一句話，按照三中全會、四中全會真這么做就對了。這樣，我們就可以實現(xiàn)一個中高速的增長，而且成功地跨越中等收入陷阱。（原文載于清華大學經(jīng)濟管理學院網(wǎng)站）