曹遠征：處理當前債務問題和風險問題要靠改革開放

由中國人民大學國家發展與戰略研究院、中國人民大學經濟學院和中國誠信信用管理股份有限公司共同主辦的中國宏觀經濟論壇（2016—2017），11月19日在中國人民大學舉行。

中國人民大學國家發展與戰略研究院高級研究員曹遠征在論壇上做了發言。實錄如下：

現在全球充滿了不確定性，在這種情況下中國經濟穩定增長變成人們關注的問題，特別是中國已經成為第二大經濟體、第一大貿易體。我主要談三個問題：第一，我們對宏觀經濟怎么看。第二，對下一步的問題究竟是什么問題，應該怎么理解？第三，借鑒中國歷史經驗看這些問題應該怎么辦。

首先，我們的GDP連續三個季度是6.7%，很可能預示著經濟基本到了L型底部了。其實核心問題不在GDP本身，而在兩個指標：一個指標就是PPI，經過54個月后轉正，這意味著企業銷售在增長，還本付息能力在提高。第二，企業利潤在14個月后轉正。我們觀察銀行指標，銀行壞賬盡管同比在上升，但是環比在下降。這可能意味著杠桿在某種程度上得到穩定。宏觀經濟這樣的表現，可能是中國經濟告別兩位數增長下一個臺階，盡管還有下行壓力，還有波動，但是看到第二個臺階基本找到，而且站住了。如果這個判斷基本成立，宏觀政策就應該是這樣，過去靠需求方面刺激政策穩定增長的必要性至少大大減少，至少不需要大規模刺激。這時候應該更多的考慮，如果今年講供給側改革的話，“三去一降一補”，可能宏觀經濟創造了這樣一個條件，改革的問題提出來了。供給側改革其中一個就是技術進步，技術進步是隨機性的現象，不知道發生在哪，什么時候發生，唯一可以做的就是管理好，通過改革使結構改善。

第二，我們當前風險是什么？怎么改？“三去一降一補”核心問題是三去——去庫存、去產能、去杠桿，這兩個是有矛盾的。我們關注到中國所有高杠桿部門幾乎都是產能過剩的，去產能畢竟和去杠桿相關聯，如何把握這兩者的關系，就變成未來宏觀調控的核心問題。在宏觀上要降成本，監管現在看到價格在上升，去年GDP平減指數是負的，今年轉正，所以通縮風險化解了，但是并不意味著去產能問題得到解決。去年去產能是積極的進展。中國鋼鐵產能是11.3億噸，去年去了產能到8億噸，價格穩住以后企業開始盈利，但是看今年情況，一旦盈利，一些產能重新投入生產，價格又下降。就是去年去產能沒有實際性去產能，就是把這些產能關了，但是在物理層面沒有消失，在資產負債表上沒有取消掉。于是有死灰復燃的可能性。如果說現在宏觀經濟基本穩定，不需要大規模刺激政策，應該進行這樣一個資產負債表的重組工作，使這些產能真正的去掉。我們有一個測算，如果中國鋼鐵是8億噸產能可以盈利的話，我們是可以維持這個產能的，我們注意到中國鋼鐵生產成本除了生鐵高于全球平均水平以外，其他品種幾乎都是低于全球平均水平，理論上中國鋼鐵工業是有競爭力的。如果一些產能去掉，這個競爭力可以得到體現。中國鋼鐵人均存量6.1噸，日本41噸，英美發達國家20多噸。在中國城市化過程中不要說達到日本，就是達到歐美一半的水平，就需要上百億噸的鋼鐵，這個就需要很多年。日本現在鋼鐵年產量一億噸左右。因此我們要痛下決心把產能降下來。所以現在是通過去產能使得企業盈利，從而為去杠桿創造條件。

第三，其實杠桿問題不是發展中國家的核心問題，核心問題是負債問題。通過銀行的辦法能比較便宜的動員社會要素，包括利差控制，包括等等在產業政策中都選擇，核心問題是負債并不重要，重要的是債務是否可持續，判斷指標有幾個：一個是中國國有企業負債非常高。第二，中國政府負債率，監管中央政府負債率不高，但是地方政府負債率非常高。于是大家說債務風險無外乎是企業債務，特別是國有企業債務風險，然后是政府債務特別是地方債務風險。根據國家審計署的審計，中國地方政府債務48.85%是發生在2008年前后，期限錯配非常嚴重，經?？拷栊逻€舊，期限錯配是最大的風險，而且明年上半年又是還債高峰期。第二，中國政府債務還有一個特點，大部分是發生在基層，如果你看國家的數字就會看的很清晰。要解決企業債務問題就要解決國有企業債務問題，要解決政府債務問題就要解決地方政府債務問題。如果是地方平臺都是政府承擔有責任的話，那中國政府債務率就是非常高，這個是全球關注的問題。

在2012年央行研究報告可以看到，說銀行壞賬80%都是政府行為，跟國有企業、跟政府操作不當有關系，因此政府需要注資?，F在的國有企業雖然壟斷，但比起當年有很大的改善。因此，我認為，金融危機并不可怕，如果操作得當，可以把危機變成改革，中國有操作經驗。

我們在1998年亞洲金融危機期間把危機轉變為中國改革的動力，使中國國有經濟，以及金融行業進行了重大調整，而這個重大調整恰恰是中國能成功應對或者躲過2008年金融危機的制度基礎。中國銀行業至少在2008年危機當中沒有受到大的傷害，跟1998年以后的整個改革是高度相關的，那時候是重大的資產負債表重組。

從這個意義上來說，借鑒當年的改革經驗，我想過去30年中國經濟增長靠改革開放，今后中國經濟可持續發展也要靠改革開放，對當前的債務問題和風險問題的處理依然依靠改革開放。