吳曉求：中國金融迎來的四個變化

??? 2016年12月28日上午，由中國社會科學院財經戰略研究院主辦的“財經戰略年會2016”在北京舉辦。

??? 中國人民大學副校長吳曉求教授就未來中國金融的變化發表了主旨發言。吳曉求教授表示，對金融要進行科學判斷，我們必須要研究它的基本趨勢，金融的基本趨勢不會因為國別的因素出現太多的差異，雖然金融文化和法律對一個國家金融結構的調整、金融模式的形成有比較深遠的影響，但金融活動的基本趨勢應該說大體一致。

??? 吳曉求教授還分析介紹了中國金融未來的四個變化：

??? 一是金融活動的市場化。無論是融資還是投資，它的活動都要建立在市場的平臺上進行運行。融資可能會越來越多的來自于市場，即使來自于銀行也是高度市場化，這里面暗含著利率的市場化。投資也是可以自由的在市場上配置你的資產，也包括其他的價格，包括利率也好、匯率也好，包括資產價格也好，都是基于市場供求的競爭而形成的。金融活動的市場化在中國是一個基本趨勢。

??? 二是金融結構的證券化。這里所謂的金融結構主要是指金融的資產結構，金融資產的結構暗含了這個國家金融功能的變化，也暗含著這個國家金融風險的調整，會發生變異，所有金融風險都來自于金融產品或者金融資產結構的調整。所以說研究金融資產結構的變動趨勢是金融研究的基礎部分，無論是對風險管理的建議還是監管的改革，都是基于整個金融資產結構的調整以及金融風險的變異而提出來的。金融資產的結構是朝著證券化的方向發展，這點已經顯現出來，而且也符合金融的基本理論，現代金融的基本趨勢。

??? 從1995年到2015年這二十年來，中國金融的結構在最近十年在慢慢發生變化，原來還是傳統的金融結構——也就是說銀行金融機構的金融資產規模和占比在整個金融資產的比重在過去相當長時間里都是比較高的。只有到了最近的七八年時間里，證券化的金融資產比重在逐步上升，得益于一個金融脫媒，金融脫媒在中國是相對比較晚的，因為受到了某種法律和金融文化的約束。中國人非常喜歡儲蓄，有錢就存在銀行，存在銀行脫媒就很難完成，再加上中國金融市場化和自由化的起步比較晚，利率管制時間很長，所以這一塊比較緩慢。到現在金融結構發生了重大變化。因為金融資產的口徑很多，就拿最狹窄的口徑，證券化金融資產已經占到50%。從寬口徑看，銀行類金融機構金融資產加上證券化的資產，這是最大口徑的，證券化資產只占30%，但是也在逐步上升。

??? 金融結構證券化的趨勢符合了金融脫媒的要求。這個趨勢的變化說明了兩點，一是中國金融的功能得到了改善。因為證券化的金融資產，除了有融資功能以外，最重要的是提供了財富管理的工具，也就是說中國金融體系里面財富管理的功能在提升，這點確信無疑，這與我們收入水平的增長、功能的改變有密切的關系。二是金融資產證券化這樣一個變化也預示著、暗示著整個金融體系的風險在發生變異。因為證券化資產比重的提升暗含著透明度的風險在增大，所有證券化金融資產的風險都是來自于透明度。金融體系有兩大基礎性風險，一個是資本不足風險，一個是透明度風險?？梢钥纯瓷虡I銀行所有的監管準則，哪怕是中國版的巴沙，監管的基石是資本，以資本充足率為基石展開監管，以此想通過股東的自有資本對沖未來潛在的不確定性。目前，風險發生了重大的變化，透明度風險在急速上升，可以看到互聯網金融經常會出現跑路的現象，其實是因為并沒有理解互聯網金融的風險特點在哪里，經常用資本充足來看待、來判斷互聯網金融是否存在風險，這就有問題了，因為互聯網金融的核心風險是透明度風險。從金融資產結構的調整能判斷很多新的變化。

??? 第三，金融市場的國際化正在到來，無論從人民幣的國際化和金融市場的對外開放都預示著這一點。從我們國家的金融發展戰略來看，我們還是要把中國的金融，特別是上海建設成國際金融中心，這個目標是沒有變，而且這是中國金融最大的戰略目標。兩大戰略目標，一個是人民幣的國際化，讓人民幣成為一個重要的國際性的儲備性貨幣，同時讓中國金融市場成為國際金融中心。為此我們朝著這個目標都進行了大量的政策調整和對外開放，包括今年10月1號加入IMF SDI份額，還包括深港通的開通等等，這都是國際化。只不過中國金融市場國際化的進程相對有點慢，但是也許在未來的某一個時候一定會加快。當然現在人民幣兌美元處在一個貶值的預期之中，這對中國金融市場的國際化帶來了一定的消極影響，但是這是暫時的。

??? 四是中國金融體系的智能化在迅速提高。其中包括新技術的運用，也包括互聯網技術、區塊鏈技術、人工智能，包括其它信息技術的發展，實際上對金融業的滲透甚至比任何領域都要大。所以中國金融體系的智能化的進程將會加快，要站在這個角度看待中國金融的業態會比其他國家更快速度發生變化?；ヂ摼W金融在中國就是一個顯著的表現，比其他任何國家發展的都要快，我對互聯網金融的發展持一個積極肯定的態度，當然很多人是拿到個別的“穿著馬甲的P2P的跑路”來指責互聯網金融，這是不正確的。因為互聯網金融，比如說第三方支付就是一個巨大的進步，改變了傳統金融的支付功能，大大便捷了我們的支付，同時使安全也得到了提高。中國金融的智能化是非常明顯的，由于金融活動的智能化，也要求中國金融監管也要走向智能化，中國的金融還發生那么多的基礎變化，但監管沒有發生變化，我們監管的準則、監管的視野、監管判斷的標準，監管判斷是非的標準沒有發生變化，這從一定意義上說會阻礙中國金融業的發展。

??? 比如我們過去監管雖然也強調動態監管，但是更多的是事后監管，是結果監管，沒有過程監管，是因為沒有大數據平臺，沒有建起來。一旦事件發生以后就是亡羊補牢，那時候就晚了。中國應該建立一個巨大的數據平臺，讓監管從傳統監管走向智能監管。

??? 如果對中國金融這“四化”有深刻的理解，我們就能找到發展改革中國金融正確的政策和思路。