馮俊新：特朗普經(jīng)濟政策的內(nèi)在邏輯和可行性分析

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???? ?特朗普經(jīng)濟政策的目標(biāo)是通過財政擴張和放松管制來提高經(jīng)濟增速，配合貿(mào)易保護主義降低貿(mào)易逆差，并最終提高就業(yè)水平。但是，這一政策組合存在內(nèi)在邏輯的矛盾，包括：（1）惡化美國財政的可持續(xù)性；（2）與美聯(lián)儲的貨幣政策走向產(chǎn)生沖突；（3）咄咄逼人的對外政策使外部宏觀政策協(xié)調(diào)喪失基礎(chǔ)。與里根政府不同，特朗普政府最后可能既沒有能力，也沒有意愿真正實施這一政策組合，更大的可能是把這些政策組合作為談判籌碼。由于特朗普經(jīng)濟政策的實施還有巨大的不確定性，中國政府應(yīng)該保持耐心，不用急于與其交易。

????? 一、特朗普經(jīng)濟政策的主要內(nèi)容和邏輯

????? （一）特朗普經(jīng)濟政策的主要內(nèi)容

????? 通過對特朗普在競選過程中以及當(dāng)選以后過渡團隊的主要經(jīng)濟政策主張進(jìn)行整理，特朗普經(jīng)濟政策的主要內(nèi)容可以概括如下：

????? （1）就業(yè)政策：通過把美國的長期經(jīng)濟增長率從2%提高到3.5%，為未來10年額外創(chuàng)造1800萬個工作崗位。

????? （2）財政政策：實施大規(guī)模財政擴張，包括降低企業(yè)所得稅，簡化并降低個人所得稅，擴大軍事開支和基礎(chǔ)設(shè)施投資。

????? （3）貿(mào)易政策：對貿(mào)易伙伴采取嚴(yán)厲立場來降低貿(mào)易赤字。作為一個標(biāo)志，聲稱將對中國采取強硬立場，包括把中國列為“匯率操縱國”并對中國輸美產(chǎn)品征收額外關(guān)稅。

????? （4）政府干預(yù)：放松監(jiān)管來降低經(jīng)濟運行成本。

????? （二）特朗普經(jīng)濟政策的邏輯

????? 我們分別從經(jīng)濟和選舉政治這兩個角度來對上述經(jīng)濟政策的內(nèi)在邏輯進(jìn)行梳理。

????? 從經(jīng)濟邏輯來看，特朗普經(jīng)濟團隊認(rèn)為，美國經(jīng)濟增速下滑主要是企業(yè)投資和凈出口這兩個構(gòu)成部分拖累所致，由此制定相應(yīng)政策。針對企業(yè)投資，通過放松政府監(jiān)管、減稅和基礎(chǔ)設(shè)施投資等來進(jìn)行刺激；針對貿(mào)易赤字，通過對貿(mào)易伙伴采取更加嚴(yán)厲的貿(mào)易措施來應(yīng)對。

????? 從選舉政治的邏輯來看，來自鐵銹地帶的藍(lán)領(lǐng)成為了全球化在美國的最大受損者，通過貿(mào)易保護降低制造品進(jìn)口，通過鼓勵企業(yè)投資增加就業(yè)機會，通過限制低端移民提高藍(lán)領(lǐng)在勞動力市場中的談判地位等舉措對這個人群有巨大的吸引力。除此以外，通過放松管制、對富人減稅等措施，特朗普也贏得了部分白領(lǐng)和金融資本的支持。

????? 由于美國自身財政面臨困境，讓國外承擔(dān)更多的調(diào)整成本成了特朗普經(jīng)濟政策成功實施的必要條件，于是特朗普政府需要對盟友和主要貿(mào)易伙伴采取強硬措施。

????? 二、特朗普經(jīng)濟政策內(nèi)在邏輯的矛盾和可行性分析

????? 下面分別從財政擴張的可持續(xù)性、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)和國際宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)這三個方面對特朗普經(jīng)濟政策的可行性進(jìn)行分析。

????? （一）財政可持續(xù)性分析

????? 從美國的財政狀況來看，特朗普目前擬實施的政策會惡化本來就存在問題的財政可持續(xù)性。首先，在不考慮特朗普減稅政策的情況下，美國政府的長期財政前景已經(jīng)堪憂。2022年后每年聯(lián)邦政府財政赤字率都在4%以上，并會繼續(xù)惡化。其次，若特朗普減稅政策實施，財政狀況將進(jìn)一步惡化。第三，在減少支出上并沒有太多的空間。根據(jù)現(xiàn)有的預(yù)算，未來85％的聯(lián)邦收入將自動被用于已經(jīng)承諾的支出，如社保和醫(yī)保。

????? （二）國內(nèi)宏觀政策協(xié)調(diào)性分析

????? 從美國國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策的組合來看，特朗普經(jīng)濟政策的目標(biāo)與貨幣政策當(dāng)局的目標(biāo)相矛盾。

????? 假設(shè)特朗普能夠同時實現(xiàn)以下兩個最大的目標(biāo)，一方面通過財政擴張?zhí)岣呓?jīng)濟增長率，另一方面降低外貿(mào)逆差。為了讓這兩個目標(biāo)能同時實現(xiàn)，必須要求實施擴張性的貨幣政策。但是，對擴張性貨幣政策的預(yù)期使得通脹預(yù)期上升。在特朗普政府還沒上臺之時，金融市場已經(jīng)做出反應(yīng)，通脹預(yù)期已經(jīng)上升到美聯(lián)儲的長期目標(biāo)（2%）。一旦擴張性政策真的實施，通脹預(yù)期還可能進(jìn)一步上升。由于美聯(lián)儲認(rèn)為目前美國勞動力市場已經(jīng)表現(xiàn)良好，這將促使美聯(lián)儲采取更為緊縮的貨幣政策，而這跟前面所說的擴張性貨幣政策預(yù)期相矛盾。

????? （三）國際宏觀政策協(xié)調(diào)性分析

????? 在浮動匯率制下，一國財政擴張的經(jīng)濟效應(yīng)會通過匯率升值而產(chǎn)生外溢，獨自進(jìn)行財政擴張的國家會承擔(dān)更多的財政成本，但不能獲得全部經(jīng)濟收益。因此，財政擴張政策只有在國際協(xié)調(diào)的情況下才能獲得更好的效果。但是目前特朗普團隊不管對發(fā)達(dá)經(jīng)濟體盟友，還是對發(fā)展中經(jīng)濟體中的主要貿(mào)易伙伴，都體現(xiàn)出了咄咄逼人的態(tài)勢，使其進(jìn)行國際經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)更為困難。

????? 三、總結(jié)和政策建議

????? 特朗普經(jīng)濟政策的核心是通過財政擴張和放松管制來提高經(jīng)濟增速，配合貿(mào)易保護主義保護國內(nèi)制造業(yè)，從而雙管齊下提高就業(yè)水平，尤其是中西部制造業(yè)地帶這一核心支持群體的就業(yè)水平。

????? 上述經(jīng)濟政策目標(biāo)內(nèi)部存在不可協(xié)調(diào)的矛盾，并不具備可行性。一旦實施，首先將會惡化美國財政的可持續(xù)性，其次還跟美聯(lián)儲的貨幣政策走向產(chǎn)生沖突，最后其咄咄逼人的對外政策也使得外部宏觀政策協(xié)調(diào)喪失基礎(chǔ)。這使得特朗普政府既沒有能力，也沒有意愿真正實現(xiàn)前述全部政策目標(biāo)。

????? 基于以上分析，我們得到如下啟示：

????? （1）很多政策只是談判籌碼，并不一定會實施。

????? （2）不排除特朗普通過對外轉(zhuǎn)嫁成本的方式來實現(xiàn)其部分政策目標(biāo)。比如在對主要貿(mào)易伙伴的匯率操縱指控上面會如何進(jìn)行政治操作，這值得我們認(rèn)真關(guān)注。雖然根據(jù)現(xiàn)有的法律規(guī)定，中國絕無可能被列為“匯率操縱國”，但是特朗普政府有可能以此作為談判籌碼要求中國政府做出讓步。

????? （3）中國應(yīng)積極加強與主要經(jīng)濟大國的溝通和協(xié)作。美國經(jīng)濟是全球經(jīng)濟的一部分，特朗普政府要實現(xiàn)其經(jīng)濟政策目標(biāo)，必須跟其他大國合作，但是其咄咄逼人的外交態(tài)勢和貿(mào)易政策可能會削弱其跟其他經(jīng)濟大國協(xié)商的有效性，中國應(yīng)該利用這一經(jīng)濟外交機遇。

????? （4）特朗普經(jīng)濟政策還有很大的不確定性，中國政府應(yīng)該保持一定的耐心，不用著急與特朗普當(dāng)局進(jìn)行談判和交易。我們可以等到特朗普經(jīng)濟政策在經(jīng)過國內(nèi)政治博弈并最終成型后再開始真正地與之協(xié)商。