警惕藝術(shù)品份額投資的風(fēng)險

今年以來，面對股市持續(xù)低迷、樓市被限購的慘淡投資局面，一種類似于股票但投資風(fēng)險比股票小、回報率相對較高的一種新型的投資方式——藝術(shù)品份額發(fā)行如火如荼，吸引了眾多投資者的眼球，有望成為繼證券、房地產(chǎn)之后我國第三大投資市場。

　　所謂藝術(shù)品份額投資，就是將一件價值數(shù)百萬元甚至上千萬元的藝術(shù)品以價值標準進行拆分，將拆分后的價值以權(quán)益方式進行轉(zhuǎn)讓交易。文化藝術(shù)品份額合約掛牌交易后，投資者以類似買賣股票的方式買賣份額合約。

　　舉例來說，假如一件藝術(shù)品價格為1000萬元，就可以將它分成1000萬份，按每份1元申購。此時可參與藝術(shù)品上市前的發(fā)行申購，持有藝術(shù)品的原始份額。如果以市場價1元/份購買3000份，當以市場價格1.5元/份賣出全部份額時，可獲利1500元。以市場價格0.5元/份賣出全部份額時，即虧損1500元(假設(shè)不計傭金)。

　　普通人也可投資高價藝術(shù)品

　　一般來說，藝術(shù)品投資主要有3種方式，藝術(shù)品拍賣、藝術(shù)品信托、藝術(shù)品股票。份額化交易即為藝術(shù)品股票，是對現(xiàn)行藝術(shù)品市場的一種補充。優(yōu)點在于其資金和專業(yè)門檻較低、投資周期較短、流通性較強，能讓更多人有機會進入藝術(shù)品市場。

　　藝術(shù)品份額交易模式與股市類似，需在文交所電子平臺進行，網(wǎng)上開戶、網(wǎng)上交易，也有K線和技術(shù)指標。與股市不同的是，藝術(shù)品份額交易采取T+0，當天買進當天就可賣出，而且日漲跌幅度上限為15%，高于股市的10%。為了抑制T+0所帶來的頻繁交易，交易程序設(shè)定了5%的交易量上限。比如，1000萬元的資金總量，當日累計買入量或累計賣出量不能超過50萬元，超過限定系統(tǒng)會禁止繼續(xù)下單。此外，如果單一賬戶收購份額達到67%，就觸發(fā)強制要約收購，即必須買下該藝術(shù)品。

　　相關(guān)人士介紹，今后將陸續(xù)推出字畫、瓷器、玉器等多個門類的藝術(shù)品，初步規(guī)定上市藝術(shù)品價值要500萬元以上，可以預(yù)見不遠的將來另類投資將會由小眾投資變?yōu)榇蟊娡顿Y。

　　甄別藝術(shù)品份額投資價值

　　藝術(shù)品份額投資價值或增長潛力如何，主要取決于藝術(shù)化本身的投資潛力，主要應(yīng)立足于藝術(shù)品本身的價值判斷。

　　看大勢

　　就當前的大勢而言，藝術(shù)品投資市場的逐漸形成，在未來很長一段時間內(nèi)，國內(nèi)藝術(shù)品市場將會持續(xù)走高。根據(jù)國外的經(jīng)驗分析，當藝術(shù)品投資市場形成之后，其消費能力也會隨之上升。如藝術(shù)品消費市場已相當成熟的歐洲，花費在藝術(shù)品方面的約占25%，美國次之，日本也占到很大的比重，而在經(jīng)濟迅猛發(fā)展的中國，份額很小。這預(yù)示著中國的藝術(shù)品消費市場還有很大的發(fā)展空間。

　　關(guān)注投資熱點，與時俱進

　　要關(guān)注各個時期的變化，并依據(jù)變化調(diào)整自己的投資策略。在每個時期，隨著關(guān)注的熱點不同，會有不同流派的作品成為當時的焦點，也會不斷有令人意想不到的結(jié)果出現(xiàn)。就像投資股票一樣，在某個時期總會有一個熱點出現(xiàn)。如果抓住熱點進行操作，收益肯定要大一些。

　　基本面分析必不可少

　　所謂藝術(shù)品的基本面分析是根據(jù)自身的閱歷、積累、題材的內(nèi)涵、專業(yè)人士的建議等對標的藝術(shù)品的價值做出基本判斷，進而決定投資與否或者離場時間點等。

　　機遇與風(fēng)險并存

　　目前已經(jīng)有多家文交所從事藝術(shù)品份額化交易，但多小心翼翼，市場也持觀望態(tài)度。普通投資者對于藝術(shù)品知之甚少，天津文交所調(diào)查統(tǒng)計，目前來開戶的投資者主要有3類，一是長期從事股票和期貨買賣的專業(yè)或準專業(yè)投資者；二是有過收藏藝術(shù)品文物經(jīng)歷的投資者和古玩玩家；三是經(jīng)驗較少但是資金較為充裕，對新興事物非常感興趣的人。在所有開戶者中約一半是35～40歲的男性。

　　藝術(shù)品交易市場證券化后，也會像金融市場一樣有波動，對此要有充分心理準備。

　　法律法規(guī)依據(jù)不足，隱藏法律風(fēng)險

　　各地文交所都把《物權(quán)法》第94條和101條作為藝術(shù)品份額化交易的主要法律依據(jù)。但我國尚未出臺與藝術(shù)品權(quán)利份額發(fā)行、交易相關(guān)的法律法規(guī)，也沒有出臺專門針對藝術(shù)品份額發(fā)行、交易的管理辦法，藝術(shù)品份額的公開發(fā)售和交易活動的法律法規(guī)依據(jù)不足。

　　藝術(shù)品本身除了擁有財產(chǎn)權(quán)之外，還具有署名權(quán)、修改權(quán)、發(fā)表權(quán)等權(quán)利。藝術(shù)品份額化實際上只是將藝術(shù)品的財產(chǎn)權(quán)進行了份額化，財產(chǎn)權(quán)之外的人身權(quán)利顯然不能進行份額化分割。目前的做法對藝術(shù)品所屬的人身權(quán)利問題并無說明和交代，藝術(shù)品份額交易是否涉及財產(chǎn)權(quán)之外人身屬性權(quán)利交易的問題等等，都需要進一步探討。

　　公開發(fā)售機制不健全，隱藏信用風(fēng)險

　　相對于股票發(fā)行而言，藝術(shù)品份額發(fā)售機制缺乏必要的信用保障體系。我國證券市場的機制有利于在公平、公開、公正的市場環(huán)境下，將劣質(zhì)證券排除在市場之外。但藝術(shù)品份額發(fā)售和交易中，與藝術(shù)品份額發(fā)行、上市相關(guān)的事項均由文交所負責(zé)，交易所不但決定藝術(shù)品份額能否發(fā)行和上市，甚至還決定份額發(fā)行上市工作由那家發(fā)行商完成。這種做法不僅有悖于市場的公平、公開、公正原則，有損于市場的公信力，也難以抑制道德風(fēng)險和逆向選擇問題，更有可能將藝術(shù)品發(fā)售演變成為利益輸送的渠道，而淪為滋生腐敗、洗錢犯罪的溫床。

　　藝術(shù)品份額發(fā)售的定價機制存在缺陷。藝術(shù)品是一種特殊商品，藝術(shù)品之間的價格缺乏可比性，其價格通常由買賣雙方依據(jù)個人的評估與判斷共同決定。藝術(shù)品份額的定價過程中，既沒有一個公認的標準體系，也沒有一個公認的、權(quán)威的鑒定與評估機構(gòu)，難以對藝術(shù)品的價值做出公允的估值。

　　交易機制存在缺陷，隱藏交易風(fēng)險

　　藝術(shù)品份額的投資回報缺乏穩(wěn)定的基礎(chǔ)。相對于股票而言，藝術(shù)品自身并不產(chǎn)生現(xiàn)金流，相反每年必須支付一定的養(yǎng)護、保險費用。藝術(shù)品展覽雖然可以獲取一些收入，但成批展出的收入很難在每個藝術(shù)品之間進行合理分配。另外，藝術(shù)品實物無法按照份額交割，投資者不可能實現(xiàn)從持有份額中分享對藝術(shù)品的欣賞、收藏。藝術(shù)品份額化的投資回報更多地只能寄希望于交易價格的不斷升高，低買高賣，獲取價差就成為獲利的主要模式，價格起伏越大、交易越頻繁，越便于短期獲利。這種機制下，非理性行為可能將份額價格推高數(shù)倍，導(dǎo)致價格失真，狂熱之后出現(xiàn)暴跌，在市場中產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，最終使投資者損失慘重，成為受害者。

　　文交所上市的藝術(shù)品份額，總份額相對較小，雖然由早期T+0交易模式修改為T+1的交易模式，但依然容易被人為操縱，出現(xiàn)市場的劇烈波動，甚至被非法資金炒作，從事短線交易、操縱市場和洗錢等不法活動，聚集市場風(fēng)險。

　　監(jiān)管各自為政，形成社會風(fēng)險

　　目前，我國藝術(shù)品交易場所的設(shè)立和交易管理等處于無法可依的混亂狀態(tài)，各地情況五花八門。除少數(shù)地方由省、市級人民政府批準設(shè)立并授權(quán)相關(guān)部門監(jiān)管外，有的則由地方政府金融辦審批設(shè)立并負責(zé)監(jiān)管，有的則由文化主管部門審批設(shè)立并負責(zé)監(jiān)管。另外，監(jiān)管依據(jù)不足也是監(jiān)管缺失的另一表現(xiàn)。雖然文交所也實行自律監(jiān)管，但并不能替代行政監(jiān)管。此外，藝術(shù)品份額的發(fā)售審核、定價、交易、監(jiān)督以及與此相關(guān)的評估、保管等均由文交所負責(zé)完成，各環(huán)節(jié)之間缺乏必要的制約和監(jiān)督，不利于防范道德風(fēng)險，甚至為合謀、操縱市場留下空間。此外，系統(tǒng)性和流動性風(fēng)險也不容小覷和忽視。